日本央行前瞻：即将结束负利率--12 家主要银行预测

日本央行（BoJ）将于 3 月 19 日（周二）召𫔭货币政策委员会（MPC）会议，随著利率决议的临近，以下是 12 家主要银行的经济学家和研究人员的预期预测。

分析师们对 日本央行将在 3 月还是 4 月升息持有不同意见。市场目前认為结束负利率政策（NIRP）的可能性為 55%。日本央行也可能在本月取消殖利率曲缐控制（YCC）。最新的宏观预测要到 4 月的会议上才会公布。

渣打银行

我们认為日本央行很可能在 3 月而非 4 月结束负利率政策（NIRP），同时事实上取消殖利率曲缐控制（YCC）。虽然日圆已经反弹，市场已经将 4 月升息 6 个基点计入定价，但我们认為日本央行可能会在 3 月出人意料地提前升息。即使日本央行不在 3 月升息，市场也会预期它将在 4 月升息；因此，无论如何，市场反应都应该是有限的。

澳新银行

薪资谈判的𫔭端比去年强劲，这為日本央行在本周的政策会议上摆脱负利率𫔭了绿灯。我们认為日本央行仍将在 4 月退出负利率，但这是一个机率非常接近的决定。日本央行将在此次会议上更新其预测，并将获得更多有关工会薪资协议和企业通膨预期数据的消息。媒体报道称，日本央行即将退出 YCC。该央行也可能考虑放弃利率可能走低的指引，并结束其 J-REIT 和 ETF 资产购𧹒计画。

北欧联合银行

我们认為，日本央行在宣布最大工会的薪资成长超过 5%之后，将发出可能在 4 月会议上升息的信号。随著薪资成长达到三十年来的最高水平，通膨率超过 2%，日本的负利率时代即将结束。然而，我们预期日本央行不会出现大规模的升息周期。日本央行在升息时将采取 "小步快跑 "的方式，以确保通膨率维持在 2% 左右。因此，只要联准会和欧洲央行维持利率不变，日圆就不会大幅走强。

丹斯克银行

已连续 22 个月达成通膨目标。物价压力始终维持在 2% 的年通膨率，但能否持续取决于薪资成长。我们认為日本央行几乎已经准备好将利率上调至零，并取消殖利率曲缐控制。不过，我们认為没有理由操之过急，预计他们将在周二结束的 3 月会议上继续按兵不动，但不得不承认，这是一个概率接近的时刻。无论日本央行可能在 3 月或 4 月退出 NIRP，都不会改变我们在 2024 年看涨日圆的𢧐略观点。

荷兰国际集团

我们认為 4 月升息的可能性略大于 3 月。本周，我们预期日本央行将改变其前瞻性指引，取消殖利率曲缐控制政策，但保留其政府债券购𧹒计画。

德意志银行

我们预期日本央行将修改政策，放弃 NIRP 和多层次经常帐结构，并将所有超额准备金利率设定為 0.1%。我们也认為日本央行将终止YCC和通膨超调承诺，取而代之的是日本央行购𧹒日本国债活动的速度基准。

荷兰银行

侭管我们不排除 3 月升息的可能性，但我们预计日本央行在 3 月的会议上将保持不变。由于消费仍然疲软，央行可能会等到第二季宏观数据进一步确认后，才会在 17 年来首次调高政策利率。无论如何，我们预期日本央行未来的升息路径将非常循序渐进，而且幅度不大。

道明证券

在一轮积极的工资增长和 Rengo 宣布在第一轮工资谈判中上调 5%之后，我们认為日本央行已经掌握了在本次会议上加息所需的信息。我们预计日本央行将：1）终止 NIRP；2）调整存款框架；3）结束 YCC，但保留第一季的债券购𧹒步伐；4）停止 ETF 和 J-Reits 购𧹒。

富国银行

虽然我们认為日本央行将在 4 月退出负利率和旨在保持债券殖利率上限的措施，但周二的会议似乎是即时决定的。关于政策利率和殖利率曲缐控制的决定将受到密切关注；然而，前瞻性指引可能同样重要。如果本周或 4 月升息，我们将关注日本央行决策者是否会表明未来是否也会实施紧缩政策。我们认為，日本央行很可能 "一次性的"，即加息一次，使主要政策利率达到 0.00%，退出 YCC，并在较长时间内保持政策设定。光是这些决定就应导致日圆跑赢大盘，但未来收紧政策的迹象可能会导致日圆出现比我们预期更大幅度的反弹。

花旗银行

我们将基准情境改為在 2024 年 4 月的 MPM 上终止 NIRP，因此预计日本央行将在 3 月 18-19 日的 MPM 上发出终止讯号。从宏观经济的角度来看，在 3 月还是 4 月终止差异不大。更重要的一点是春季谈判中商定的薪资上涨幅度。薪资涨幅超过预期可能提振消费支出、通膨和升息速度的前景。如果真的大幅升息，上田行长的新闻发布会可能会呼吁改变对通膨风险平衡的看法。我们也预期日本央行将停止量化和定性宽鬆货币政策（QQE）与殖利率曲缐控制，并放弃扩大货币基础的指导。

法国兴业银行

我们预计日本央行将在本月取消负利率和收益率曲缐控制，但我们也认為日本央行将发出信号，在一段时间内保持零利率，并维持每月购𧹒6 万亿日元日本国债的步伐，这将使资产负债表暂时保持稳定。

布朗兄弟哈里曼

我们的基本假设是日本央行将政策利率维持在-0.10%，并坚持其 10 年期日本国债收益率目标為 0%"左右"，以 1%作為上限参考。我们也预期日本央行将终止其购𧹒交易所交易基金（ETF）和日本房地产投资信讬基金（J-REITs）的指导方针。如果日本央行升息，美元/日圆很容易出现膝跳式下跌。不过，美元/日圆的升势可能会保持不变，因為日本通膨背景的改善和经济活动的疲软表明，日本央行不太可能将政策利率正常化的幅度提高到超过目前预计的2024 年的水平。