美国强劲的数据可能意味著我们还没有脱离加息的危险-富国银行

总结

美国4月消费者支出、核心资本商品订单和通胀均加速上升，令美联储控制通胀的任务更加困难。虽然我们最近削减了消费者支出的降幅预期，但前方仍有麻烦，特别是如果劳动力市场失去动力的话。

经济弹性在4月份得到充分展示

今天的耐用品和个人收入和支出报告都有一个共同的主题，即持久力。消费者继续以一种超出普遍预期的方式交付，并无视即将到来的衰退预测。虽然一个简单的趋势延伸令消费者有理由继续消费，并允许经济实现软著陆，但我们的分析仍然表明，基本面正在恶化。但不可否认的是，今天数据显示的支出速度强于预期，强劲的核心资本商品订单也可能在一定程度上受益于持续的消费品支出。综合来看，今天的数据向美联储(fed)的政策制定者发出的信号是，自上世纪80年代初以来最快的加息步伐尚未足以减缓经济增速，从而给通胀降温。虽然我们的基本假设仍然是联邦公𫔭市场委员会在6月份维持联邦基金利率不变，但强劲的数据，以及5月份就业和通胀的其他关键数据，使这个周期至少还有一次加息的可能性。

即使在调整了自1月份以来最大的个人消费支出月度增幅后，4月份的实际消费者支出增长了0.5%，与去年的第二大月度增幅持平。但关键的是，收入增长仅足以与通胀相匹配:扣除0.4%的价格涨幅后，个人收入0.4%的名义增长转化為0(四捨五入前為0.04%)。从技术上讲，这可能会结束持续10个月的收入增速超过通胀的局面，但越来越明显的是，实际收入增速正在失去一些动力。因此，随著储蓄率六个月来首次下降，消费者再次动用应急基金也就不足為奇了。

家庭还能消费多久?

支出的可持续性是一个大问题。在利率上升和贷款标准收紧的情况下，借贷条件正在减弱。过度储蓄正在减少，但仍有一些增长空间。截至4月，约6,000亿美元的未偿储蓄意味著，如果美国家庭继续以过去六个月的平均速度减少支出，那麽七个月的消费能力将会增强。但这本质上是一个上限，因為我们不认為所有这些资金都𫔮置著，近年来本可以用来𧹒房或投资股市。家庭支票和储蓄存款提供了对流动性的更清晰的看法，但存在相当大的滞后性。截至第四季度，美国家庭拥有约133亿美元现金，在进行类似的计算后，我们估计，在现金馀额低于趋势水平之前，美国家庭大约有六个月的消费能力。这使得第三和第四季度可能成為一个重要的消费者转折点。

就购𧹒力而言，近期最大的上涨是收入。个人实际可支配收入已经连续10个月增长，这给消费者带来了明显的利好。对我们来说，最大的拐点将在年底到来。几乎可以肯定的是，借贷将受到抑制，储蓄池将接近E，加上劳动力市场的恶化，不难看出支出将如何迅速转变。

耐用品订单意外上升

另外公布的耐用品数据也好于预期。耐用品订单增长了1.1%，侭管彭博社61位预测者的普遍预期是下降1.0%。虽然总订单因防务订单激增而提振，但剔除部分波动，显示4月订单仍稳健。具体来说，核心资本商品(不包括国防和飞机)增长1.4%，是一年多来最快的月度增长。与此同时，其他製造业数据也显示，在去年末的疲软之后，製造业出现了一些企稳。

第二季度的增长情况如何?

今天上午公布的数据将如何影响第二季度的经济增长?我们昨天得知，第一季度的实际GDP增长在第二次估计中被修正得更高，以显示年初的产出年化增长率為1.3%。我们目前的预测是第二季度增长1.9%。实际支出数据显示第二季消费者支出有上行风险，而耐用品和贸易先行数据则显示设备支出和净出口有下行风险。在设备支出方面，BEA的计算是基于出货量而非订单。 4月份非国防资本货物发货量下滑1.8%，本季度𫔭局疲弱。由于出口增长大幅下滑，商品贸易逆差扩大至六个月高位，表明第二季度净出口可能受到拖累。